总第116期2005年5月10日
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探索资本运营　　文/崔巍
文章概览：

　　一、    资产运营与资本运营的关系；

　　二、    如何理解资本运营；


　　当今世界经济格局已进入以大公司、大集团为中心的时代。我国已经明确提出以“发展具有国际竞争力的大型企业集团”作为今后企业改革与发展的重点，中国企业正面临以增强核心竞争力为基础的战略转型期。诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：“纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的”。随着国内市场的进一步成熟以及竞争的进一步加剧，传统的企业增长方式已无法跟上现代社会发展的步伐。只有把企业的各种要素，包括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、服务、文化、管理团队等等，以资本的形式进行流动、整合和重组，进一步优化配置，形成合力，才能实现新的突破。

　　一、资产经营与资本运营的关系

　　从一个公司的资产负债表中可以看出，左边一栏被称为法人财产，这些资产是公司的经营对象，公司作为资产经营的主体，所要做的就是把这些实物资产和其他各项相关生产要素组织好，经营好，创造出更多的物质财富。一个好的企业，就是可以在这些经营活动中产生比其他企业更高的效率，取得更高的回报。借用一句常用的话来说，企业的本职工作就是从事资产经营活动。

　　相反，企业并不拥有被称为资本的资产负债表的右边各项的支配权与使用权，不是这些资本的所有者。因此，企业不能也不应该成为资本运营的主体。而企业的债权人和股东作为资本的所有者，才有权利从事资本运营并成为资本运营的主体。

　　1、资产经营

　　资产经营是以法人资产保值增值和股东财富最大化为目的，对具体的资产（流动资产、固定资产、无形资产等）和其他相关生产要素进行管理、配置和运用，使其发挥出最大的功效，以尽可能低的投入创造出尽可能高的产出的过程。一般来说，资产经营所追求的是专业化和特色化，即集中在经营者所擅长的资产经营领域内从事资产经营活动，创造出最大的生产利润。

　　资产经营的这些特点要求资产经营者必须具备：
（1）对人力资本在内的各项具体生产要素的组合与配置能力；
（2）对具体的产品市场与要素市场状况和前景的了解和预测能力；
（3）优秀的管理能力；
（4）知道将哪些资产组合在一起能够更充分地发挥其财富创造效用的能力；等
而这些，正是对企业家素质的基本要求。

　　2、资本运营

　　资本运营是资本所有者以在既定风险水平上实现以投资期望收益最大化为目的，将资本投资于有关项目或企业的活动。根据现代投资理论，投资风险可以分解为可分散的非系统风险与不可分散的系统风险，而非系统风险得不到相应的风险报酬。同时，资本又具有易于分割，转移方便，投资于资产但又不直接参与实际资产经营活动的特性。因此，资本运营主要以多元化投资、构造满足投资者目标风险水平的充分分散投资风险（即尽量减少系统风险），且期望收益最高的投资组合为特点。总之，资本运营是通过对不同资产形态和不同资产经营方式的选择，通过将自己的资本转化为能够被最有效率的运用的资产，进而通过这些资产经营活动创造出的利润而获取收益的过程。

　　由于资本运营的这些特点，资本运营者需要：
（1）具备对投资对象的风险和收益关系的良好判断能力；
（2）具备将具有不同风险的收益关系的投资对象组合在一起形成一个具有最优的风险与收益关系的投资组合的能力；
（3）具备以较少的资金调动更多资金或资本的能力；
（4）同时，还需要具有选择善于经营资产的个人，即选择企业家的能力。

　　二、如何理解资本运营

　　所谓资本运营，就是对公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值。企业资本运营的方式主要有资产重组、股份制改造、兼并收购与破产、公司改制与组建企业集团等。

　　资本运营是相对于生产经营的概念，如果说生产经营是内部经营战略的话，那么，资本运营就是外部经营战略。同时，资本运营以生产经营为基础，只有在生产经营发展到一定程度，资本运营才具有必要性和可行性。只有搞好了企业的生产经营，才谈得上搞好其资本运营。

　　从资本运营的目的看，资本运营的目的是挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争力。上市筹集资金和扩大规模只是资本运营过程中的两个环节。然而，我国企业资本运营理念严重扭曲，表现在：一是将过程视为目的。将筹集资金作为资本运营的主要目的，为上市而上市，对企业进行过度包装，制造和发布虚假信息。更有甚者，将资本运营视为躲避监管的手段，假重组真逃债。近年来，频频曝光的上市公司恶性造假事件就是这种扭曲理念的反映。二是将规模经济误认为是简单扩大经济规模。企业片面追求规模，对并购对象缺乏理性分析和客观评估，盲目重组、并购一些无发展前途的企业或本应该退市的上市公司，结果，非但没有通过并购壮大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并购拖垮。三是脱离生产经营进行资本运营，有些企业不是以搞好自身的生产经营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础，而是盲目实行多元化经营，盲目进入自己不熟悉的行业，导致战线过长，首尾不能兼顾，最终陷入被动。

　　从上述分析可以看出，资本运营与资产经营不论从经营对象、经营主体还是对经营者的素质和能力要求来看，都是完全不同的两个概念。

　　从财富创造的角度看，资产经营是物质财富创造源泉，只有资产经营的成功才能导致社会财富的真正增加，投资与资产的资本收益才具有物质保障与实际意义。相反，如果资产经营不成功，资本得不到有效的使用，所谓的资本运营无非是一场经济游戏，暂时的繁荣只能形成所谓的经济泡沫。

　　从经营者能力的角度看，善于经营资产者不一定善于经营资本，而善于经营资本者也不一定善于经营资产。事实上，随着现代市场经济的发展，同时集两种能力于一身变得越来越困难。因此，必要的分工也就成为必然。善于资本运营者扮演着"资本家"的角色，他们既可以利用自己的资本购买公司股票或债券从事资本运营活动，成为企业的股东或债权人；也可以选择优秀企业家，使善于进行资产经营的企业家得到充分的资金来购置资产，进行资产经营活动，使资产得到最以有效的运用。

　　因此，在一定程度上可以说，资本运营者的一项重要工作就是正确地选择企业家上（选择正确的投资对象其实就是在选择能够经营好相应资产的企业家），而企业家的主要作用则表现为正确地配置和运用资产。资本运营者与企业家的完美结合，将形成推动经济发展的一个重要动力。

　　崔巍：集团公司资本运营部部长。
加入时间：2005/5/10 14:58:00 阅读次数：1617